التمني بالنجاح ولكن تعيقه نقاط الضعف - تباطؤ التضخم الأساسي في الولايات المتحدة في ديسمبر إلى 0.2% على أساس شهري أدى إلى ارتفاع كبير في المخاطر. سجلت الأسهم أقوى أداء لها منذ الانتخابات الرئاسية، وانخفضت عوائد سندات الخزانة بشكل حاد، وارتفع البيتكوين لفترة وجيزة فوق 100,000. في ظل هذه الظروف، عادة ما يجد الدببة في زوج اليورو/الدولار الأمريكي أنفسهم في غير مكانهم. ومع ذلك، هذه المرة، تذكر زوج اليورو/الدولار الأمريكي أن اليورو لديه نقاط ضعف، مما مكن الدببة من شن هجوم مضاد ذو مغزى.

رفع رئيس الوزراء الفرنسي فرانسوا بايرو العجز المقترح في الميزانية إلى 5.3% من الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بـ 5.1% في عهد أسلافه. ومع ذلك، لا يزال التوصل إلى تسوية مع البرلمان بعيد المنال. لا ترى الأسواق مسارًا واضحًا لخفض العجز إلى 3% المطلوبة من قبل الاتحاد الأوروبي. ونتيجة لذلك، توقفت الفجوة بين عوائد السندات الفرنسية والألمانية بالقرب من 80 نقطة أساس - ضعف المستوى الذي شوهد قبل الانتخابات. يتوقع المستثمرون ارتفاعها إلى 100 نقطة أساس وخطر إجراء انتخابات أخرى في صيف 2025.

ديناميكيات الفجوة في عوائد السندات الأوروبية

تُعتبر ألمانيا الآن بحق "الرجل المريض" في أوروبا. حيث انكمش ناتجها المحلي الإجمالي بنسبة 0.2% في عام 2024 بعد تراجع بنسبة 0.3% في عام 2023. بالإضافة إلى ذلك، فإن تصويت حجب الثقة عن حكومة أولاف شولتس، واستقالته، والانتخابات البرلمانية المبكرة في فبراير، وارتفاع مؤشر البؤس فيل، كلها تشير إلى نظرة قاتمة لما كان يُعتبر سابقًا الاقتصاد الرائد في منطقة اليورو.

تدفع مخاطر الانكماش في منطقة اليورو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي للحفاظ على موقف متساهل. يقترح أولي رين وماريو سينتينو أن سعر الفائدة على الودائع قد ينخفض إلى 2%. يؤكد رين أن البنك المركزي الأوروبي يجب ألا يتبع خطى الاحتياطي الفيدرالي، ولا ينبغي لأوروبا أن تصبح "الولاية 51 للولايات المتحدة". حتى في ضوء بيانات التضخم الأمريكية، لا يزال سوق العقود الآجلة غير متأكد مما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ خطوة أو خطوتين نحو التيسير النقدي في عام 2025.

ديناميكيات مؤشر البؤس فيل

يُعزى الاتجاه التنازلي في سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي (EUR/USD) إلى التفاوت في وتيرة التيسير النقدي بين واشنطن وفرانكفورت. ولتغيير هذا الاتجاه، سيكون من الضروري حدوث تباطؤ كبير في الاقتصاد الأمريكي وزيادة كبيرة في النشاط الاقتصادي في أوروبا. وبالنظر إلى التحفيز المالي والتعريفات الجمركية التي فرضها دونالد ترامب، يبدو أن مثل هذا السيناريو غير مرجح.

نعم، ستحدث تصحيحات صعودية بلا شك، ربما تكون مدفوعة بإحصائيات أمريكية مخيبة للآمال أو بطء في تنفيذ زيادات التعريفات التي وعد بها ترامب خلال حملته الانتخابية. ومع ذلك، ستُمثل هذه التصحيحات بدلاً من انعكاس الاتجاه. لذلك، يجب الخروج بسرعة من أي مراكز طويلة في اليورو، بينما يجب الاحتفاظ بالمراكز القصيرة لأطول فترة ممكنة.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي لزوج اليورو/الدولار الأمريكي، يستعد الدببة لمهاجمة الحدود السفلى للنطاق العادل بين 1.0265 و1.0445. سيزيد الكسر الناجح دون مستوى الدعم هذا من احتمالية استئناف الاتجاه الهبوطي ويوفر أساسًا للعودة إلى المراكز القصيرة التي تستهدف 1.012 و1.000.